Op 12 maart 2018 heeft de Europese Commissie een voorstel voor een richtlijn aangenomen tot wijziging van Richtlijn 2009/65/EG (UCITS IV-richtlijn) en Richtlijn 2011/61/EU (AIFMD). Het doel van de nieuwe richtlijn is het faciliteren van de grensoverschrijdende distributie van beleggingsfondsen en het wegnemen van de resterende belemmeringen. Het voorstel voor de nieuwe richtlijn gaat vergezeld van een voorstel voor een verordening ter facilitering van de grensoverschrijdende distributie van instellingen voor collectieve belegging, tot wijziging van de EuVECA- en EuSEF-verordeningen. Beide voorstellen maken deel uit van het actieplan van de EU-Commissie voor de kapitaalmarktenunie.
Het landschap van beleggingsfondsen verandert
Het huidige "paspoort"-regime lijkt ontoereikend. Zoals benadrukt in het persbericht van de Europese Commissie, wordt 70% van alle beheerde activa in de EU aangehouden door beleggingsfondsen die geregistreerd zijn voor verkoop op hun binnenlandse markt, en is slechts 37% van de UCITS geregistreerd voor verkoop in meer dan drie lidstaten. Er is dus een veel lagere grensoverschrijdende distributieactiviteit. We zullen niet in detail treden over alle voorgestelde wijzigingen voor de richtlijn en de verordening, maar we zullen ons concentreren op de hoekstenen van deze voorstellen. - De vereisten voor marketingcommunicatie voor beleggingsfondsen zullen worden geharmoniseerd en zullen unaniem van toepassing zijn op zowel UCITS als AIF's en alle vermogensbeheerders. Het voorstel maakt ook geen onderscheid tussen retail- en professionele beleggers. - De nationale autoriteiten van de lidstaten zullen verplicht zijn om alle toepasselijke nationale wetten, regelgeving en administratieve bepalingen met betrekking tot AIF's en UCITS online te publiceren. Bovendien zullen de nationale autoriteiten alle vergoedingen, kosten of relevante berekeningsmethoden die worden gebruikt, moeten publiceren. ESMA zal een centrale database onderhouden met al deze informatie en een interactieve tool om online de te betalen bedragen te berekenen. - ESMA zal ook een centrale database moeten onderhouden met informatie over alle AIFM's, UCITS-beheermaatschappijen, AIF's en UCITS. - Een van de belangrijke wijzigingen die het voorstel met zich meebrengt, is de introductie van de definitie van "pre-marketing". Voor sommige landen is dit misschien geen enorme verandering, aangezien zij het begrip pre-marketing al in hun wetgeving hebben opgenomen, maar het is de eerste keer dat deze definitie in een richtlijn wordt opgenomen. Op deze manier kunnen zowel AIF-beheerders als UCITS-beheerders testen of het fonds investeerders zal aantrekken of niet, en vermijden zij de hoge kosten van het produceren van volledige documentatie en het indienen van een kennisgevingsdossier. - Art. 92 van Richtlijn 2009/65/EG wordt voorgesteld te wijzigen: De lidstaat die UCITS verplicht om lokale fysieke faciliteiten te hebben, zal worden bestraft. - Wijzigingen met betrekking tot het de-kennisgevingsproces van zowel UCITS als AIF's. Vermogensbeheerders mogen de marketing van hun UCITS alleen de-kennisgeven indien maximaal 10 investeerders die tot 1% van de beheerde activa van deze UCITS aanhouden, in deze UCITS hebben geïnvesteerd in een lidstaat. Dezelfde regel zal van toepassing zijn voor AIF's.
Effectbeoordeling van het EU-voorstel
Vanuit een effectbeoordelingsperspectief lijken de voorstellen een goede poging om de grensoverschrijdende distributie van beleggingsfondsen verder te faciliteren. Bepalingen zoals die voor pre-marketing en de-kennisgeving zullen zaken behandelen die momenteel bijna onbekend zijn in het bestaande kader.
de-kennisgeving: het harmoniseren van de vereisten voor de-kennisgeving zal de marketing in verschillende EU-rechtsgebieden stimuleren, aangezien de beheerders duidelijke regels zullen hebben over wat te doen in geval van niet-succesvolle marketing van een fonds.
pre-marketing: dezelfde definitie voor alle EU-leden brengt harmonisatie een stap verder. Het feit dat volgens het nieuwe voorstel inschrijvingen op een AIF dat werd gepre-market, zullen worden beschouwd als het resultaat van marketing, moet echter nog worden verduidelijkt.
Aan de andere kant hebben verenigingen zoals de City of London Law Society ("CLLS"), hun bezorgdheid geuit over de voorstellen, omdat volgens hen "Bepaalde aspecten van de voorstellen het verschil tussen UCITS als een voorverpakt retailproduct en AIF's als een onderhandeld institutioneel beleggersproduct niet adequaat erkennen".
De voorstellen zullen worden besproken door het Europees Parlement en de Raad, en we wachten op de uitkomst van deze besprekingen.
