Comment BMR change le monde des benchmarks?

Au cours des dernières années, un processus de réforme de benchmarks a permis de passer des anciens taux interbancaires offerts (IBOR) à des taux au jour le jour sans risque (RFR) nouveaux, robustes et transparents. Cela entraînera l'abandon de plusieurs références historiquement importantes en Europe qui ont dominé le paysage des hypothèques et des transactions financières complexes pendant des décennies.

Ce changement trouve son origine dans le scandale du LIBOR de 2012 qui a incité l'Organisation Internationale des Commissions de Valeurs (OICV-IOSCO) de créer un ensemble de principes en 2013 pour les questions relatives aux benchmarks.

Ces derniers ont ensuite été intégrés dans la législation européenne, créant ainsi ce que l'on appelle le règlement européen sur les benchmarks (BMR).

Qu'est-ce un benchmark et quelle est son importance ?

Ces taux ont une influence primordiale en dehors du marché des prêts interbancaires. Si le taux auquel une banque peut emprunter de l'argent à une autre banque peut augmenter ou diminuer, la tendance de la banque à augmenter ou à diminuer les taux qu'elle offre à ses clients, tant les taux auxquels elle emprunte aux particuliers que les taux auxquels elle prête aux entreprises et aux ménages, en sera d'autant plus forte. Les taux sont également utilisés pour l'émission de titres à taux variable, d'options, de contrats à terme et de swaps.

L'une des références les plus influentes est le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR), utilisé pour les taux d'intérêt à court terme dans le monde entier et calculé pour cinq devises. À la mi-2018, environ 400 000 milliards de dollars de contrats financiers étaient référencés au LIBOR. Parmi les autres grandes références, on trouve le TIBOR (Japon) et le HIBOR (Hong Kong). En Europe, les deux principaux sont l'Euribor (Euro Interbank Offer Rate) et l'Eonia (Euro Overnight Index Average).

Comment BMR crée-t-il une transition vers de nouveaux benchmarks ?

En conséquence, les administrateurs de benchmark ont dû faire des pieds et des mains pour se conformer aux nouvelles règles.
À compter du 1er janvier 2018, les administrateurs de Benchmarks existants disposaient d'un délai de deux ans pour demander une autorisation ou un enregistrement auprès de leur autorité nationale compétente. Ils devaient également produire et maintenir des plans écrits solides pour couvrir tout changement important ou la suppression de leurs benchmark. Les contrats conclus avec leurs clients devaient également refléter les modifications apportées par ces plans.

Ces changements ont conduit à la réforme de l'Euribor, en particulier le calcul de son taux. Sa méthodologie initiale a été transformée en une "méthodologie hybride", ce qui signifie que les contributions de son panel de banques seront constituées de transactions provenant d'une série de marchés étroitement liés au marché monétaire non garanti de l'euro, alors que l'ancienne méthodologie consistait à demander aux banques de saisir leurs taux préférentiels. Le nouvel Euribor est entré en vigueur à la fin de 2019.


D'autres benchmarks ne peuvent pas être conformes au BMR et doivent être supprimés. L'un d'entre eux est Eonia, qui est une référence européenne fondamentale pour les opérations de prêt au jour le jour sans garantie depuis 1999. Il cessera d'être publié au début de l'année 2022.

Le LIBOR, qui est actif depuis 1986, a aussi rencontré son destin. En partie à cause de BMR mais surtout de la méfiance qui a suivi le scandale qui a fait que le marché sous-jacent qu'elle mesure n'est plus liquide, les régulateurs britanniques ont décidé que LIBOR se terminera à la fin de 2021.

La création et l'adoption de nouveaux benchmarks, sans risque et conformes à la BMR, ont déjà commencé.

Quelles sont les caractéristiques de ces nouveaux benchmakrs ?

Quels sont les nouveaux benchmarks ?

Les benchmarks suivants sont en train de se substituer aux anciens :

Quels sont les futurs problèmes liés aux nouveaux benchmarks ?

Au fur et à mesure de l'évolution de la BMR et de la naissance de nouveaux benchmarks, il est possible que plusieurs formats de benchmarks différents coexistent, chacun ayant un objectif qui répond à des besoins différents du marché.