Hoe verandert BMR de wereld van benchmarks?

In de afgelopen jaren heeft een wereldwijd benchmark-hervormingsproces een verschuiving teweeggebracht van de oude interbancaire aangeboden tarieven (IBOR's) naar novele, robuuste en transparante overnight risicovrije tarieven (RFR's). Dit zal leiden tot het stopzetten van een aantal historisch belangrijke benchmarks in Europa die het landschap van hypotheken en complexe financiële transacties decennialang hebben gedomineerd.

De verschuiving is geworteld in het LIBOR-schandaal van 2012, dat de Internationale Organisatie van Effectentoezichthouders ertoe aanzette (IOSCO) om in 2013 een aantal principes te creëren voor kwesties met betrekking tot benchmarks.

Deze zijn later in de EU-wetgeving opgenomen, waardoor de zogenaamde Benchmark-verordening (BMR) tot stand is gekomen.

Wat is een benchmark en waarom zijn ze belangrijk?

Deze tarieven hebben een grote invloed buiten de interbancaire kredietmarkt. Als het tarief waartegen een bank geld kan lenen van een andere bank kan stijgen of dalen, zal de bank ook de neiging hebben om de tarieven die zij haar klanten aanbiedt te verhogen/verlagen, zowel de tarieven waartegen zij leent van particulieren als de tarieven waartegen zij leent aan bedrijven en particulieren. De tarieven worden ook gebruikt voor de uitgifte van effecten met variabele rente, opties, termijncontracten en swaps.

Een van de meest invloedrijke benchmarks is de London Interbank Offered Rate (LIBOR) die wordt gebruikt voor de kortetermijnrente in de hele wereld en die wordt berekend voor vijf valuta. Medio 2018 werd voor ongeveer $400 biljoen aan financiële contracten verwezen naar de LIBOR. Andere belangrijke benchmarks zijn TIBOR (Japan) en HIBOR (Hong Kong). In Europa zijn de twee belangrijkste benchmarks Euribor (Euro Interbank Offer Rate) en Eonia (Euro Overnight Index Average).

Hoe zorgt BMR voor een verschuiving naar nieuwe benchmarks?

Het was geen synecure voor de beheerders van benchmarks om aan de nieuwe regels te voldoen. Vanaf 1 januari 2018 hadden bestaande benchmarkbeheerders een periode van twee jaar om een vergunning of registratie aan te vragen bij hun bevoegde autoriteit. Zij moesten ook degelijke schriftelijke plannen opstellen en bijhouden om eventuele materiële wijzigingen of de stopzetting van hun benchmarks in te dekken. De contracten met hun cliënten moesten ook de wijzigingen in deze plannen weerspiegelen.

Deze veranderingen hebben geleid tot de hervorming van Euribor, met name de berekening van het tarief. De oorspronkelijke methode werd omgevormd tot een "hybride methode", wat betekent dat de bijdragen van de panelbanken zullen bestaan uit transacties uit een reeks markten die nauw verband houden met de ongedekte euro-geldmarkt in vergelijking met de oude methode waarbij de banken hun voorkeurstarieven invoerden. De nieuwe Euribor is eind 2019 in werking getreden.


Andere benchmarks kunnen niet voldoen aan BMR en moeten worden stopgezet. Een daarvan is Eonia, die sinds 1999 een fundamentele Europese benchmark is voor overnight unsecured lending transacties. Deze zal begin 2022 niet meer worden gepubliceerd.

LIBOR, dat sinds 1986 actief is, heeft ook zijn doel bereikt. Mede door BMR, maar vooral door het wantrouwen na het schandaal waardoor de onderliggende markt niet meer liquide bleek, hebben de Britse toezichthouders besloten dat LIBOR eind 2021 verdwijnt.

Er is al een begin gemaakt met de ontwikkeling en invoering van nieuwe, risicovrije en BMR-conforme benchmarks.

Wat zijn de kenmerken van deze nieuwe benchmarks?

Wat zijn de nieuwe benchmarks?

De volgende benchmarks zullen de oude vervangen:

Wat zijn mogelijks toekomstige problemen voor de nieuwe benchmarks?

Naarmate BMR evolueert en er nieuwe benchmarks ontstaan, is het mogelijk dat er verschillende benchmarks naast elkaar blijven bestaan, elk met als doel te voldoen aan verschillende marktbehoeftes.